Más créditos ante la normalización de la Fed; mejora en la UE

La previsión para deuda pública sigue siendo negativa. China sigue lidiando con su aterrizaje suave y el momentum macroeconómico sigue mejorando en Europa, por lo que nuestra previsión económica sigue siendo una continuidad del moderado crecimiento mundial, combinado con un lento repunte de la inflación. Esto no sólo permitirá a la Reserva Federal estadounidense (Fed) subir las tasas en diciembre, sino también mantener una trayectoria de ulteriores subidas durante la mayor parte de 2016. De este modo, prevemos un aumento general de los intereses de la deuda pública principal en 2016.

El extremo a corto seguirá bastante estancado en el caso de EUR, CHF y JPY –al menos durante la primera mitad del año– pero esperamos un significativo aumento de los intereses de la deuda denominada en USD y, en menor medida, en GBP. Igualmente, en el extremo a largo, consideramos que el mercado británico de renta fija se encuentra expuesto a un riesgo mayor de cara a los próximos meses, que podría hacer que su rendimiento relativo deficiente fuera más bajo aún que el del mercado estadounidense de deuda pública.

Por último, aunque la rentabilidad total de los bonos asociados a la inflación sigue pareciendo escasa, esperamos que estos títulos ofrezcan un rendimiento mayor que el de la deuda pública nominal, gracias al incremento de las cifras de inflación general previsto para el año próximo.

No se prevé una inminente crisis de los créditos. En lo que respecta a deuda privada, consideramos que el reciente aumento de los diferenciales crediticios ofrece un carry interesante, sobre todo en los mercados que siguen disfrutando de una flexibilización monetaria.

Para el conjunto de 2016, las perspectivas superen el 4% para finales de 2016 y que las tasas de recobro ya han bajado por debajo del 30%, se espera que las pérdidas derivadas de los impagos lastren el rendimiento de los créditos más acentuadamente en la segunda mitad del año.

Favorecemos el riesgo de crédito frente al de duración. En estas circunstancias, nuestra estrategia en renta fija sigue siendo apostar por deuda privada en lugar de pública. Para los mercados desarrollados, se recomienda una combinación de bonos investment grade y high yield , con una buena diversificación por emisores y sectores.

En los mercados emergentes (ME), nuestras perspectivas se han tornado más positivas, ya que los fundamentos no apuntan a un riesgo inminente de crisis en los ME.

No obstante, seguimos observando grandes diferencias en las perspectivas económicas para los distintos países, por lo que favorecemos la exposición a determinados países seleccionados, como Rusia, que es nuestro mercado preferido de deuda soberana, tanto en moneda local como en monedas seguras.

HEAD FIXED INCOME ANALYSIS DE CREDIT SUISSE GROUP

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‘En los mercados desarrollados, es recomendable una combinación de bonos ‘investment grade' y ‘high yield', con diversificación por emisores y sectores'.